近日，高新发展（000628）发布一纸收购终止公告，引发股价连日跌停。本文将对这一事件进行深入分析，探讨其中的原因及对公司未来发展的影响。

首先，我们来回顾一下事件的经过。4月19日，高新发展以44.91元报收，相较于3月19日的最高价95.7元已经腰斩。近一个月前，公司还表示对华鲲振宇70%的收购案在稳步推进中。然而，在4月20日的投资者说明会上，三大问题成为投资者的爆发点：未来高新发展是否还有向算力服务器领域布局的打算，后续有无收购高投电子华鲲振宇55%的计划？究竟是谁不同意收购方案，交易价格为什么没达成？目前，中小投资者亏损严重，以及股价暴跌，公司是否又有积极应对措施？

对于这些问题，高新发展未能给出具体、明确的说明，仅称：“考虑到本次交易历时较长，标的公司所处行业受内外部环境影响，市场预期较高，且涉及的审计、评估结果尚未确定，上市公司与部分交易对方未能就交易作价达成一致意见。”

那么，部分交易对方是谁？高新发展没有指明。股权穿透显示，华鲲振宇70%股权中，包括控股股东成都高投电子持有的30%，共青城华鲲振宇投资持有的25%，海南云辰合业科技持有的15%。

除部分交易对方，“未达成的交易作价”又是怎么回事？对此，有投资者在说明会上认为，作为华为算力第一大承销商，结合拓维股份、同方股份市值为参考，华鲲估值或在300-500亿。目前成都高投电子新持股55%，估值约165-275亿元。

但在高新发展拟收购华鲲振宇70%股权的过程中，华鲲振宇22%的股权曾于2023年12月成功转让，且用户行使优先权出价，交易价格为6.38亿元。根据信息，成都高投电子信息产业集团有限公司，即高新发展控股股东，保留优先购买权。按6.38亿元价格计算，成都高投2023年12月电子出价时，华鲲振宇的估值依然为31.9亿元。与高新发展计划收购70%股权的30亿元，估值相差无几。

从2023年底成都高投电子入手的31.9亿元估值，到高新发展口中的“未达成的交易作价”，以及投资者交流会上，投资者认为的300-500亿估值，4个月内两者之间已相差巨大。

华鲲振宇是华为鲲鹏生态链企业，2022年收入达35亿元，位列“鲲鹏+昇腾”生态销售规模第一、能力评估第一，是华为生态伙伴中唯一获得“鲲鹏+昇腾”双领先级认证的伙伴。因此，华鲲振宇的最新估值，或是高新发展此次收购完成的绊脚石。

实际上，在4月18日，即终止收购公告发布的交易日当天，《科创板日报》记者以投资者身份致电高新发展时，董秘办工作人员就曾表示，“收购70%的股权方案（原方案）实施的可能性已经很小了。”而原方案则为30亿元估值，70%股权。

至于后续是否会推进收购？该董秘办人士则对《科创板日报》记者表示，要看其他方案的可能性。

由于收购方案失败，在回馈投资者上，高新发展表示，3月26日已发布了《关于2023年度利润分配预案的公告》，拟向全体股东每10股派发现金红利1.52元（含税），同时制订《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，拟在年度报告期内盈利且累计未分配利润为正时，采取现金分红进行利润分配，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的30%。

不过，《科创板日报》记者注意到，2023年，高新发展营收80.08亿元，同比增长21.88%；净利润为3.659亿元，同比增长83.82%。拆分来看，该业绩增长并非来自主营，而是出售倍特期货，获得现金流量净额4.7亿元；扣除上述金额后，公司经营活动产生的现金流量净额为-5681万元，较上年同期减少，主要系报告期公司业务规模扩大，相应经营付款、税费支出增加所致……

另一方面，高新发展于2022年收购的森未科技，即功率半导体公司，虽然2023年实现营业收入1.6亿元，与上年同期相比增长56.85%。但该功率半导体占高新发展营业收入比例仅为1.84%，而2022年是0.94%。

由此，高新发展未来三年（2024-2026年）的股东回报规划，能否执行亦值得关注。

随着收购华鲲振宇70%股权终止，高新发展的跨界投资暂且宣告失败。在未来发展上，高新发展曾在2023年年报和投资者交流会上表示，将坚定科技转型升级战略，以森未科技和芯未半导体为基础，积极布局Fab-Lite经营模式，并向上下游延展做产业布局，将功率半导体打造为公司的强大主业。同时，做好投资并购。2024年继续充分利用好资本市场，通过上市公司直接并购等手段，选好高科技细分领域赛道，助力公司科技产业发展。

总结来说，高新发展收购华鲲振宇失败背后的原因复杂，涉及到交易对方的不一致、估值的巨大差异以及公司内部的战略调整等因素。在未来发展上，高新发展需要更加明确地制定战略规划，加强与投资者的沟通，以及在科技创新和产业布局上下功夫，以实现可持续发展。

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