2024年年初A股市场再次演绎了一波震荡走势。

在最近的一次下跌中，很多小伙伴手中的标的和基金都有不同幅度的回撤，而购买红利类指数的小伙伴们却有不错的收益。

2023年12月底红利指数为一个阶段性低点，12月29日红利指数的收盘点位是2797.82点，截至4月19日红利指数上涨到3316.82点，创了2019年以来的新高。

红利指数的编制原则是什么？

为什么在2023年以来红利指数的表现如此亮眼？

红利指数应该以一个什么样的姿势卖出呢？今天我们来为大家讲解。

一、从量化的角度看红利策略

红利指数是以红利策略指数为跟踪标的的指数基金。

红利策略的特点是高股息、高分红、低估值、低波动。

从量化的角度看，红利策略最核心的量化指标为股息率。

1、什么是股息率

首先要明确一点，股息率和分红率并不是一回事。

股息率=现金分红/总市值*100%=每股现金分红/每股股价*100%。

如果一家公司的股息率高，需要有两个条件：

首先是具备分红的基本条件且愿意分红，也就是分红支付率高；

另外一个条件就是市盈率低，即估值较低。

如果一家公司不愿意分红，估值又高，那么它的股息率不可能高。

红利策略在编制的时候最重要的一个量化指标就是股息率，能编入红利策略的标的都符合高股息率这一条件。

这里需要注意的是，一家公司有分红的能力就代表这家公司经营是稳健的，有些公司股息率高是因为公司盈利水平较差估值萎缩导致的，属于高股息率陷阱，需要注意。

因此需要引入第二大类量化因子即盈利质量。

2、财务指标如何量化

红利策略有六个财务指标的考量，分别是每股净利润、每股未分配利润、盈利质量、毛利率、ROE均值－标准差、ROE变化。

其实很好理解，每股净利润代表一家公司实际获得利润的能力。

每股未分配利润则指一家公司历年经营积累下来的未分配利润或者亏损，属于一个存量指标，在数年后也可以持续分配，是企业实力的体现。

盈利质量可以用利润减去经营活动产生的现金流的差额除以公司市值，这个比值越低说明公司的现金流入大于利润，说明公司的盈利质量越好。

从分红支付率的角度看，一家公司有充沛的现金流才能够大方地分红，盈利质量就是用来考量一家公司的现金流能力的。

毛利率看的是一家公司所做生意是否赚钱，不过红利指数中大部分公司都属于成熟行业，毛利率本身就不是很高，胜在稳定。

ROE均值-标准差则用来衡量ROE的波动，不仅要选择ROE表现符合要求的公司，还要将ROE波动率作为一个衡量指标。

ROE变化，用最新一年财报ROE同比变化来衡量，同样是衡量盈利能力的指标，相信大家也都不陌生。

小结：红利策略最为核心的量化指标为高股息率，叠加财务因子可以再次进行“细化”控制样本空间，其他量化指标还有波动率因子、行业因子等。

二、红利指数对比

红利指数和中证红利指数样本空间不同，红利指数样本空间为上证指数，中证红利指数样本空间为中证指数，这两个红利指数均为单因子指数，成分股的选择仅考虑了股息率的排名。

红利低波和红利质量则在股息率的基础上分别考虑了波动率和财务因子，红利低波成长则同时考虑了波动率和财务因子。

从历史走势上看红利质量和红利低波成长弹性更大。

从年化收益率上看，红利低波成长的年化收益率为12.4%，红利质量年化收益为13.2%，高于红利指数、中证红利以及红利低波指数。

从年化波动率角度看，加入了低波动率因子的红利策略回撤幅度更小，年化波动率更低，比如红利低波指数以及红利低波100指数。红利质量指数的波动率较大。

虽然各类红利指数的收益率和波动率略有差别，但是整体走势是比较接近的。

从上述对比也可以看出，加入波动率因子的红利指数收益率和波动率表现都优于单因子红利指数，红利质量和单因子红利指数做对比，属于收益率和弹性都比较大的指数。

自2022年以来红利低波指数大幅度跑赢A股基金，与主流红利指数走势都很相似，这也说明了2023年以来市场中的长期资金更加偏好高股息率的品种。

三、红利策略上涨的底层逻辑

从资金面的角度看，红利策略上涨的底层逻辑是长期资金选择的结果，从逻辑上我们则要分析为什么资金会选择红利指数。

在红利指数量化指标这一章节中我们分析过，对于红利指数最重要的量化指标就是股息率，股息率高代表估值低。

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