哔哩哔哩是一家深受年轻人喜爱的视频网站，拥有最年轻的用户群体（平均年龄20岁刚出头）、极度的用户粘性及良好的社群气氛。

2021年在港股上市后，更是深受资本市场的喜爱，股价最高上涨至1052港币。

就是这样一家公司，近两年却遭资本市场大幅抛销，截止10月26日收盘，股价仅为102.1港币，简直是断崖式的下跌。

那哔哩哔哩，有什么新的变化么？

一、投资逻辑复盘

当时推荐哔哩哔哩的逻辑很简单，因为短视频是未来的一个方向，从构成的用户群体角度来看，B站的群体是最年轻的。

在抖音、快手、B站这三大应用中，用户最年轻化的就是B站，B站有可能是未来一个非常好的长期投资。

二、哔哩哔哩现状

（一）基本情况

哔哩哔哩，又称B站、小破站。小破站是网友对哔哩哔哩的爱称，这个称呼来源于B站的名台词（也就是口头禅）。

小破站的用户群体非常年轻，主要用户是“Z世代”的人群，也就是1990-2009年出生的一代人。而且，从年龄占比来看，哔哩哔哩使用人群多数集中在30岁以下，其中18-24岁以下用户占比60.28%，25岁~30岁用户占比为16.71%。用户平均年龄22.8岁。

哔哩哔哩成立于2009年，是一家主要从事互联网相关业务的公司，在中国前十大视频移动端应用中排名第一。与快手、云音乐商业模式类似，均定位UGC（即User Generated Content【用户原创内容】社区平台）。

从发展历程来看，B站的建立基于ACG（动画、漫画、游戏）圈层，最初的受众群体以核心二次元（漫画）群体为主，动画内容的产出都是依托用户搬运和无偿产出的翻译字幕组，基本属于“用爱发电”。

2014年B站天使投资人陈睿正式成为B站董事长，提出B站想要活下来必须采取用户增长的战略。于是，B站通过不断的“破圈”和接纳新用户，形成多元化的社区氛围。

经历十多年发展，哔哩哔哩目前成为国内年轻一代中视频（时长在1分钟至30分钟的视频内容）社区。同行快手目前为国内第二大（抖音居第一）短视频（时长在5分钟以内的视频）社区平台，云音乐目前为国内头部音乐社区。

从收入构成来看，哔哩哔哩目前的业务主要包括移动游戏（手游）、广告业务、直播和增值业务（VAS）、电商及其他。其中，直播及增值服务为最大营收来源，广告业务增长较快，已成为B站第二大收入来源。

（二）最新业绩情况

2023年半年报显示，哔哩哔哩实现营业收入103.74亿元，同比增长4.12%%；实现归母净利润-21.74亿元，同比增长49.30%，亏损有所收窄。接着，我们来看看B站的运营数据、主要财务指标及各细分业务情况。

1、运营情况：2023年二季度，哔哩哔哩MAU（月活跃用户数量）达3.24亿人，同比增长6%；DAU（日活跃用户数量）同比增长16%至9650万人，用户日均使用时长94分钟，同比增长6%；付费用户数2634万人，同比下4%；正式会员数2.14亿人，同比增长26%。能够看出B站日活跃用户以及用户活跃度快速稳定增长，付费用户略有下降，但正式会员增长较快。

用户总使用时长同比提高22%，日均视频播放量达41亿次，同比增长31%；月均互动数149亿次，同比增长19%。其中95%的视频播放量来自PUGV（专业用户制作的视频）和StoryMode（剧情模式）。

视频的互动有利于UP主（指上传视频音频文件的人）粉丝的积累，由此，万粉以上的UP主数量同比增长43%。月均活跃UP主数量上升至428.4万人，同比增长19%，由此带来的月均视频投稿数达1890万，同比增长43%。可以看出，B站持续为用户提供的优质视频内容，促进了用户粘性和社区活跃度的提升。

同行快手：2023年第二季度，快手MAU为6.73亿，同比增长14.8%；DAU为3.76亿，同比增长8.3%。每位日活用户日均使用时长为117.2分钟，同比下降8分钟。

2、主要财务指标：2023年第二季度B站实现营业收入53.04 亿元，同比增长8%；实现毛利润12.28亿元，同比增长66.3%；实现归母净利润-15.47亿元，同比增长23%；营业成本为40.77亿元，同比下降2.3%。可以看出，B站营收继续保持稳健增长，毛利润增长较快，亏损有所收窄，营业成本有所下降，整体还不错。

3、手游业务：B站游戏按商业模式分为独家代理游戏、联运游戏和自研游戏三类；其中，独代游戏收入贡献最高。从收入贡献角度来看，独家代理游戏贡献65%的游戏收入（2022年全年），余下部分，联运和自研游戏占比为35%，基本上以联运为主。

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