受到行业商业逻辑影响，银行天然是赚钱的。

其中的翘楚，以零售业务为主的招商银行，年报披露后的高分红，又成为了市场的热点。

最新业绩如何，我们一起来看一下。

一、投资逻辑复盘

招商银行最优秀的是它的零售业务，它充分利用零售的优势，提升信用卡业务，增强零售贷款规模；吸引金葵花用户、私人银行用户扩大在管资产规模，赚取财富管理收入。

招商银行的短期存款规模大、成本低，让它在净息差成本方面远低于同行，具有比较优势。

从安全的角度讲，招商银行的不良率和拨备率也领先同行，具有很强的优势。

除了国有六大行以外，招行是护城河最优秀的国内银行。

知道了招商银行的投资逻辑，它近期的状况如何？

二、公司情况

（一）公司基本情况

得益于成本优势，招商银行净息差在上市股份行中居前列。

招商银行在推动MAU向AUM和收入转化的过程中，完成大量低成本活期资金的自然积累，从而形成稳健的负债端优势，为资产端的定价提供了较大的空间。

零售客户数突破1.9亿户。

其中金葵花及以上449万户，私行客户逼近15万户。管理零售客户总资产突破13万亿，其中金葵花AUM为6.3万亿，金卡及普卡、金葵花AUM分别同比增10.9%、4.4%。

招行的客户融资总量(FPA)5.5万亿元，同比增8.4%。

其中非传统融资余额2.37万亿元，占客户融资总量余额的比例达到42.9%，对公客户数282.06万户，同比增11.66%。

（二）最新业绩情况

2023年招行净息差2.15，相比上年下降25个基点。

但根据公布的四季度数据，实时净息差已经下降至2.04，环比下降7个基点。

大量贷款在2024年会重新定价，因此未来净息差大概率还会进一步下降。

虽然净息差在下降，但绝大多数上市的全国性银行净息差都下降至1.7%，而招行还维持在2%附近，管理层应该已经尽力，不能太苛求。

招行的资产投放以个贷为主，资产收益率较低。

低负债成本铸就护城河，资产投放“低定价-低不良”。

相较个人贷款，对公贷款通常风险较高。

由于招商银行负债成本在行业最低，因此得以用低价吸引优质客户。

“优质公司客户”也使得招行的资产质量长期保持优异，不良率也在上市股份行中最低。

招商银行零售贷款收益率、对公贷款收益率均较低，且零售贷款占比较高。

受LPR下行、向实体经济让利等因素的影响，行业整体贷款资产收益率下行，但是招商银行的收益率降幅可控。

招行具有零售转型先发优势构筑低负债成本核心优势。计息负债成本率持续显着优于行业平均，以低成本存款为主。

截至2023年3季度，计息负债成本率为 1.74%，在 9 家上市股份行中排名第1，在行业内处于领先地位。

低负债成本优势来自高存款占比、高零售占比、高活期占比。

2023年4季度单季年化计息负债付息率环比上升2bp至1.75%，主要受到同业负债成本拖累。

招商银行存款成本率相对较低，企业活期存款、个人活期分别单季新增307亿、168亿，转负为正，略有改善；企业定期、个人定期分别单季新增155亿、1120亿。

企业定期占比24.7%，个人存款定期占比20.4%。个人存款占比延续提升趋势，环比提升至42.9%。

虽然不良率较年初没有变化，但关注率出现明显下降。

关注类贷款作为不良贷款的蓄水池，较2022年出现量率双降，说明招商银行未来的不良贷款不可能出现大幅飙升的情况。

美中不足的是，4季度的关注率较3季度出现明显上升，关注率上升的主要原因是公司贷款和信用卡业务。

招行虽然季度环比出现下滑，但同比还是在好转。相对比平安银行信用卡业务崩溃和中信银行信用卡不良率大幅上升，整体来看所有银行的这块业务都不会太好。

同时逾期率也出现小幅下降，这是在重组贷款没有大幅增加的情况下取得成绩。

证明招行的贷款质量在实打实的变好。

不良率环比下降1bp至0.95%。单季年化不良净生成0.68%，环比下降3bp。

逾期率为1.26%，基本维持平稳；其中逾期 3 个月以上贷款占总贷款比重环比上升至0.70%。逾期占比不良133.13%，环比提升2.9个百分点。

拨备覆盖率437.7%、环比下降8.16个点，安全垫维持在高位。

2023年，招商银行营收减少57亿，通过压缩业务及管理费19亿，减值前营业利润仅减少40亿。

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