分众传媒的投资逻辑跟美的与格力一样，都是基于疫情的全面放开，然后将带动整体经济复苏，继而带动优质企业业绩与估值修复。当然了，当时具有性价比的公司有很多，那到底买谁呢？

用定量分析法从股市中根据过去12个月跌幅超过30%，财务指标相对较优，且估值相对较低等条件筛选出了17只个股。

在此基础上，又分别对这17家公司进行了简单的定性分析，并综合它们的财报情况、估值情况以及可能面对的风险等维度给出了自己的看法，分众传媒就是其中之一。

广告传媒行业现状

1、产业链情况

广告传媒行业上游为开发商、物业公司，而上游物业公司众多且集中度低，因此单物业公司议价能力弱。

下游为广告主，这些广告主分布行业较为分散，包含消费品、互联网、交通、休闲娱乐等行业，分众传媒处于产业链中游。

2、广告行业整体情况

广告市场与中国GDP同比增速和社零总额呈一定相关性。在宏观经济不景气时，企业经营亦处于下行阶段，广告投入也将成为企业率先遭遇缩减开支的一项成本。

当经济回升时，消费需求回暖将带动社零总额数据的增长，广告主的刊例花费也将同比增长。

2023年前三季度国内生产总值（GDP）为亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%，三季度同比增长4.9%。

2023年前三季度，社会消费品零售总额为亿元，同比增长6.8%；最终消费支出对经济增长贡献率是83.2%，拉动GDP增长4.4个百分点。

根据CTR数据显示，2023年前三季度国内广告市场投放花费同比上涨5.5%，9月广告市场投放花费同比和环比分别增长6.5%和4.6%。

3、广告主需求情况

受宏观经济和监管政策影响，2022年整体广告市场Top10行业广告花费中仅有五类（食品、药品、酒精类饮品、个人用品、交通）行业实现正增长，这五类行业中有四类属于日用消费品。

同时期，新消费+新能源+新医药等行业受政策倾斜快速增长，广告主不断提升投放力度。其中，新消费市场已逐渐从高速成长期进化为平稳发展期。

新能源市场仍处于增长期，新能源车型发布节奏逐渐加快，这些新车型都需要借助广告打开知名度，车企营销预算都逐步向新能源车倾斜，新能源广告投放占比逐年提升。

4、广告行业最新业绩情况

2023年前三季度，广告营销板块实现营业收入1469.60亿元，同比增加7.49%；实现归母净利润79.44亿元，同比增加79.98%；扣非后归母净利润为49.53亿元，同比增加22.22%。

其中，2023年第三季度，广告营销板块实现营业收入为516.90亿元，同比增加6.44%；实现归母净利润19.82亿元，同比增加321.91%；扣非后归母净利润为16.93亿元，同比增加2.35%。

2023Q3利润端的大幅增长主要是由于部分广告营销公司在2022Q3出现业绩大幅下滑，利润基数较低所致。

总的来说，广告行业上下游较分散，分众传媒处于产业链中游，具备强议价权。广告市场与宏观经济走向呈正相关，我国GDP与社零数据均有不同程度的增长，广告行业需求也迎来了恢复。

广告投流可以吸引消费带动业绩，很多行业的公司将广告投入作为公司的固定支出。

从广告主需求来看，消费品是广告行业的基本盘；一些新兴行业细分赛道在消费升级和经济复苏的趋势下，有望为广告市场带来增量。

从数据上来看，广告投放需求回暖，2023年前三季度广告公司业绩有所回升。

清楚了广告传媒行业的现状，我们进一步来看看分众传媒的情况。

三、公司情况

（一）分众传媒基本情况

分众传媒是国内电梯媒体市场的开创者和龙头，当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒体和其他媒体。

其中，楼宇媒体（梯媒）营收占比近几年稳定在90%以上，是分众主要的收入来源，梯媒占比较大主要是因为公司经过多次业务调整，确立了以电梯媒体为核心，影院媒体为辅的生活圈媒体定位；

楼宇媒体商业模式是分众公司租赁电梯厢内、电梯等候厅中的媒体点位，安装框架和屏幕形成广告库存，再向广告主出租，刊载其广告物料赚取收入；

影院媒体业务商业模式相似，分众公司通过向院线采购电影映前时长获取广告位，再出租给广告主播放广告物料赚取收入。

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